近日，中國證監(jiān)會(huì)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)頻頻出臺(tái)促進(jìn)私募行業(yè)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)性文件。按照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)管理辦法(試行)》和《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)管理辦法(試行)》相關(guān)規(guī)定，未來除監(jiān)管部門有特殊要求的產(chǎn)品外，券商在報(bào)價(jià)系統(tǒng)報(bào)價(jià)、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓的私募產(chǎn)品均實(shí)行事后備案，不同類別私募基金將實(shí)行差別化行業(yè)自律和監(jiān)管的制度安排。
對(duì)此，廈門卿云投資管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)钫駥幷J(rèn)為，“幾個(gè)文件的亮點(diǎn)在于延續(xù)事后備案的思路，使私募產(chǎn)品在發(fā)行、銷售、轉(zhuǎn)讓各環(huán)節(jié)都有平臺(tái)對(duì)接。為私募產(chǎn)品提供了公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，有利于私募規(guī)模的提升。”
打通私募流通市場(chǎng)
目前，流通難是我國私募行業(yè)發(fā)展的主要桎梏之一。
邦易資本董事總經(jīng)理蔣水冰告訴記者，由于公開轉(zhuǎn)讓渠道有限，私募圈常常在急需資金的時(shí)候?qū)⒐蓹?quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓，甚至催生了一批專門吸收折價(jià)股的“同行”?！叭绻麍?bào)價(jià)系統(tǒng)等公開平臺(tái)能真正建立起來，將有利于減少由于信息不對(duì)稱帶來的投資損失?！?/span>
事實(shí)上，報(bào)價(jià)系統(tǒng)建設(shè)一直在不斷完善。2013年9月開始，各柜臺(tái)市場(chǎng)試點(diǎn)證券公司開始通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)在線報(bào)送柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)信息。今年以來，系統(tǒng)在報(bào)價(jià)功能的基礎(chǔ)上新增了交易功能，打通了分散的柜臺(tái)交易市場(chǎng)。
據(jù)悉，按照最新頒布的《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)管理辦法(試行)》規(guī)劃，未來柜臺(tái)市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)和交易所私募業(yè)務(wù)平臺(tái)等均可通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)“互聯(lián)互通”，屆時(shí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)也將成為打通各個(gè)流通渠道的關(guān)鍵性樞紐。
“不過目前券商柜臺(tái)業(yè)務(wù)和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)私募的效用仍不明顯，打通報(bào)價(jià)系統(tǒng)是個(gè)好的開始，但后期還有很多工作要做。”中研普華研究員段宇輝說。
中研普華數(shù)據(jù)顯示，自2012年正式啟動(dòng)柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，經(jīng)過兩期發(fā)展，試點(diǎn)單位已經(jīng)囊括海通、國泰君安、中金等19家主要大中型券商。目前，各券商主推固定收益類等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，陽光私募和股權(quán)私募產(chǎn)品都不是主流。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展也鮮有亮點(diǎn)，每個(gè)股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)數(shù)量在40家至100家左右，但能成功實(shí)現(xiàn)交易的案例及金額都較少。
券商能力面臨考驗(yàn)
在公募市場(chǎng)，公開發(fā)行證券的托管、交易、結(jié)算都有明確的制度安排，證券公司的作用局限于提供投融資中介服務(wù)。但在私募市場(chǎng)上，證券公司則是在市場(chǎng)組織、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮極其重要的作用。
“截至2012年底，全球金融衍生品名義額達(dá)687萬億美元，其中私募發(fā)行產(chǎn)品占比92%。券商的創(chuàng)新能力直接影響私募市場(chǎng)的發(fā)展程度。”安信證券股份有限公司董事長牛冠興表示。
以產(chǎn)品為例，自2012年啟動(dòng)以來，中小企業(yè)私募債一直不溫不火，風(fēng)險(xiǎn)高是導(dǎo)致鮮有投資者問津的重要原因。“如果證券公司能夠通過創(chuàng)設(shè)增信產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，將信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)出去，那么私募債市場(chǎng)就可能易于發(fā)行，交易就會(huì)活躍起來?！迸９谂d認(rèn)為，一方面券商創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力有待增強(qiáng)，另一方面也應(yīng)重視制度的限制。他建議進(jìn)一步放寬私募產(chǎn)品的審批，穩(wěn)妥推進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)，賦予證券公司自主創(chuàng)造產(chǎn)品的權(quán)利。
從市場(chǎng)機(jī)制來看，由于私募產(chǎn)品多是非標(biāo)產(chǎn)品，估值存在難度，需要證券公司等掌握市場(chǎng)完備信息、熟悉交易流程、懂得估值建模的專業(yè)機(jī)構(gòu)介入。
“從國外經(jīng)驗(yàn)來看，券商做市交易可以大幅提高流動(dòng)性?！倍斡钶x說，目前我國做市商制度不成熟的原因主要有兩個(gè)：一是法律法規(guī)的不完善，除了新三板市場(chǎng)有明確做市交易規(guī)則外，其他市場(chǎng)缺乏相關(guān)規(guī)定，券商比較遲疑;二是券商目前盈利點(diǎn)仍較多，更傾向于輕資產(chǎn)模式。
“未來，做市商制度的確立仍然需要監(jiān)管層在法律方面進(jìn)行完善，同時(shí)需要券商不斷加強(qiáng)自身在資產(chǎn)定價(jià)方面的能力?！倍斡钶x說。
