私募排排網(wǎng)
陳伙鑄 張純
摘要：現(xiàn)在正處于過(guò)去十年的風(fēng)險(xiǎn)消化期，消化期的長(zhǎng)短取決于各方面的回應(yīng)，特別是政府怎么樣出招。政府如果選擇旁觀，風(fēng)險(xiǎn)釋放的力度會(huì)比較猛烈，消化期的時(shí)間會(huì)比較短；政府如果比較積極，風(fēng)險(xiǎn)釋放可能相對(duì)會(huì)比較平穩(wěn)，但消化期的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。
三年一輪回，現(xiàn)在炒價(jià)值的條件已經(jīng)越來(lái)越成熟，外部條件變得對(duì)價(jià)值投資越來(lái)越有利，人民幣國(guó)際化越推越快，這種環(huán)境的變化就有利于明年風(fēng)格轉(zhuǎn)換，說(shuō)不定下半年就真的轉(zhuǎn)換了。很多創(chuàng)業(yè)板股價(jià)已經(jīng)透支了，再加明年市場(chǎng)新股發(fā)行量會(huì)很大，所以估值上會(huì)有壓力。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，現(xiàn)在很多公司都可以買了，比如：白酒行業(yè)和軍工行業(yè)?？偟膩?lái)說(shuō)，我們對(duì)那些已經(jīng)具備一定體量，并且已經(jīng)具備初步優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)都很看好。
從趨勢(shì)上來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)肯定是不太好的，有可能還會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題，但這需要觀察。至于房地產(chǎn)股票，就萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，就算房地產(chǎn)行業(yè)崩了，萬(wàn)科也不會(huì)倒。從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，萬(wàn)科還是值得買的，畢竟房地產(chǎn)行業(yè)我們還是需要的，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)洗牌重新恢復(fù)正常后，到時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科的市場(chǎng)占有率已經(jīng)大到不得了。
經(jīng)濟(jì)正處于過(guò)去十年的風(fēng)險(xiǎn)消化期
私募排排網(wǎng)：您怎么看目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？
盧柏良：現(xiàn)在正處于過(guò)去十年的風(fēng)險(xiǎn)消化期，消化期的長(zhǎng)短取決于各方面的回應(yīng)，特別是政府怎么樣出招。政府如果選擇旁觀，風(fēng)險(xiǎn)釋放的力度會(huì)比較猛烈，消化期的時(shí)間會(huì)比較短；政府如果比較積極，風(fēng)險(xiǎn)釋放可能相對(duì)會(huì)比較平穩(wěn)，但消化期的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。個(gè)人認(rèn)為，現(xiàn)在政府介入就已經(jīng)比較深了，像年初炒得比較熱鬧的債務(wù)問(wèn)題，現(xiàn)在反過(guò)來(lái)看，它并沒有對(duì)市場(chǎng)造成壓力。但事實(shí)上確實(shí)有問(wèn)題，成都好像有家大的擔(dān)保公司都失聯(lián)了，只是政府介入擺平了，現(xiàn)在杭州、紹興等地，政府有很多行動(dòng)，政府出面，讓有問(wèn)題的各方去跟銀行握手，如果不是地方政府出面，可能地方性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)早就出現(xiàn)了。
現(xiàn)在很多企業(yè)家跟我們做股票的一樣，做股票套牢了他就觀望，做實(shí)業(yè)套牢了他也一樣在觀望。我有一個(gè)做實(shí)業(yè)的哥們，去年來(lái)我這里的時(shí)候欣喜若狂，告訴我說(shuō)賺了很多錢，他是做黃金首飾的加工和黃金加工機(jī)器的制造，因?yàn)槿ツ挈S金一路飆升，然后突然下跌，很多中國(guó)大媽以為撿了便宜貨，就蜂擁而入去買黃金首飾，所以他去年就賺得盆滿缽滿。今年以來(lái)，黃金需求消失了。而且他去年剛好擴(kuò)張，買了一塊地，蓋了新的廠房，但只是用掉了一部分，本來(lái)以為地要升值的，然而今年一季度開始，他買的地就開始跌價(jià)了，所以他想在“金九銀十”，房地產(chǎn)交易量好起來(lái)的時(shí)候再賣，現(xiàn)在他也在觀望。個(gè)人認(rèn)為，到了“金九銀十”的時(shí)候，如果房?jī)r(jià)產(chǎn)交易量沒放出來(lái)，可能會(huì)繼續(xù)有一波恐慌。
理性來(lái)講，現(xiàn)在應(yīng)該清倉(cāng)來(lái)熬。但萬(wàn)一今年有一波反彈，這波反彈可能出現(xiàn)在未來(lái)一段時(shí)間，相對(duì)來(lái)講這段時(shí)間的條件比較有利，比如今年公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，除了房地產(chǎn)投資增速以外，其它數(shù)據(jù)環(huán)比都有改善?，F(xiàn)在市場(chǎng)就是這樣，經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的微刺激政策，現(xiàn)在股市就開始起來(lái)了，只要政府基調(diào)不改，股市馬上就改變方向了。數(shù)據(jù)上，雖然M2增長(zhǎng)有點(diǎn)快，但政府這時(shí)候可以完全不講，甚至為了保證今年7.5%的增長(zhǎng)，政策上還可以再加點(diǎn)力。而且今年市場(chǎng)確實(shí)橫盤太久了，從日K線和月K線來(lái)看基本是一條直線，我從95年到現(xiàn)在，第一次看到這樣的行情。個(gè)人認(rèn)為，這時(shí)候如果政府配合一點(diǎn)資金面的政策，比如鼓勵(lì)某一種類型的資金入市，市場(chǎng)就可能做出短期反彈行情，這個(gè)時(shí)候就可以入市做一做。
三年一輪回
炒價(jià)值的條件已經(jīng)越來(lái)越成熟
私募排排網(wǎng)：那你們對(duì)中短期和長(zhǎng)期的行情判斷具體如何？
盧柏良：現(xiàn)在只要躲過(guò)風(fēng)險(xiǎn)暴露這一下，股票的吸引力會(huì)有很大的上升。現(xiàn)在房子不敢買了，黃金也不敢買了，今年最好的標(biāo)的債券也已經(jīng)過(guò)半場(chǎng)了，慢慢開始進(jìn)入股票的投資窗口。作為一個(gè)理性的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候發(fā)產(chǎn)品，從時(shí)間上來(lái)講是對(duì)的。但從銷售的角度來(lái)講，這時(shí)候可能是最困難的。只要這個(gè)時(shí)候產(chǎn)品能發(fā)出去，以后就一定會(huì)有超額回報(bào)。
2013年適合炒成長(zhǎng)，價(jià)值投資不適合。今年主要炒主題，價(jià)值投資還過(guò)得去，但成長(zhǎng)投資已經(jīng)不太好，明年有可能就是炒價(jià)值。三年一輪回，現(xiàn)在炒價(jià)值的條件已經(jīng)越來(lái)越成熟，外部條件變得對(duì)價(jià)值投資越來(lái)越有利。
上個(gè)月反彈最厲害的就是創(chuàng)業(yè)板，那是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)[微博]承諾今年發(fā)行數(shù)量控制在100家，但從三季度開始，對(duì)創(chuàng)業(yè)板會(huì)越來(lái)越不利，因?yàn)榈搅四昴┮院螅衲臧l(fā)行100家的承諾一過(guò)，你真的不知道接下來(lái)的發(fā)行量會(huì)有多大，創(chuàng)業(yè)板的估值壓力就會(huì)很大，再加上10月份滬港通就要接軌，香港那邊類似創(chuàng)業(yè)板的股票很便宜，創(chuàng)業(yè)板面臨多方面的壓力。相比較而言，便宜的東西，跌到最后有防線了，畢竟和香港一比就知道了。以前我們講中國(guó)加入MSCI指數(shù)，但為什么沒有進(jìn)去，就算進(jìn)去也不見得會(huì)有多少資金進(jìn)來(lái)，但到明年就不一樣了，明年可能就能進(jìn)去。大家可以看到，現(xiàn)在習(xí)近平去韓國(guó)訪問(wèn)就帶來(lái)QFII700億，去一趟德國(guó)就800億，這些資金搞不好哪天就真的變成現(xiàn)實(shí)進(jìn)來(lái)了。
我以前就講過(guò)一個(gè)邏輯，政府要做的人民幣國(guó)際化的推動(dòng)，首先要解決兩個(gè)輪子：第一個(gè)輪子就是把債券市場(chǎng)現(xiàn)貨和期貨同時(shí)做成一個(gè)有規(guī)模有效率的市場(chǎng)。這一步已經(jīng)基本做起來(lái)了；第二個(gè)輪子就是把股票做成現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)。這樣做完以后，拿人民幣的人才能有東西可買，人民幣國(guó)際化才會(huì)越推越快。這種環(huán)境的變化就有利于明年風(fēng)格轉(zhuǎn)換，說(shuō)不定下半年就真的轉(zhuǎn)換了。
私募排排網(wǎng)：從現(xiàn)在開放的QFII額度來(lái)看，海外資金進(jìn)來(lái)買得更多的也是價(jià)值股。
盧柏良：對(duì)。這個(gè)禮拜白酒可能不具備持續(xù)性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，也許就是QFII在買。反腐確實(shí)對(duì)白酒行業(yè)造成了一定的影響，但喝白酒確實(shí)是中國(guó)人文化基因的一部分，至少龍頭企業(yè)還是有價(jià)值的，外資機(jī)構(gòu)真的可以買。
現(xiàn)在A股缺少的就是賺錢效應(yīng)。如果股市有一點(diǎn)點(diǎn)賺錢效應(yīng)，再加上央行[微博]今年下半年降一點(diǎn)點(diǎn)息或存款準(zhǔn)備金率，把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率再降一降，整個(gè)資產(chǎn)配置就會(huì)流動(dòng)起來(lái)，資金就會(huì)開始流進(jìn)股市，個(gè)人認(rèn)為，現(xiàn)在真的是一個(gè)很好的布局時(shí)期，這個(gè)時(shí)期大家需要勇敢。
反腐是改革的利器
私募排排網(wǎng)：您對(duì)這一屆政府的改革怎么看？
盧柏良：我們習(xí)主席總結(jié)了前幾屆的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，上臺(tái)后干勁十足，抓腐敗非常嚴(yán)厲，這跟我以前的判斷是完全一致的。我以前就認(rèn)為，反腐是改革的利器，任何阻擋改革的人都是腐敗份子，反腐有利于推動(dòng)改革，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的部署，把原來(lái)阻礙經(jīng)濟(jì)的門檻全部掃平。
這種變化現(xiàn)在已經(jīng)在開始了，包括國(guó)企改革，以前我們講過(guò)一個(gè)邏輯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速1%點(diǎn)幾，它企業(yè)盈利為什么那么好？反觀中國(guó)，經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)7-8%，但為什么企業(yè)盈利那么差？這不是一個(gè)很古怪的問(wèn)題嗎？其實(shí)很大的原因就是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)企有很多的“漏洞”，它們占用了大量的資產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)效率又很低，資金還在不斷的外漏?，F(xiàn)在習(xí)近平上臺(tái)后就開始搞混合所有制，就是引入民營(yíng)企業(yè)，然后相互監(jiān)督，利益輸送就會(huì)變得比較困難。比如萬(wàn)科，其實(shí)萬(wàn)科是華潤(rùn)的，王石[微博]他們成立了一個(gè)職工持股基金，開始增持萬(wàn)科，華潤(rùn)慢慢開始減持，萬(wàn)科從原來(lái)的國(guó)企控制變成民營(yíng)資本控制。這樣的結(jié)果恰好符合中國(guó)改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)方向，避免了系統(tǒng)性的腐敗。對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，資金外漏的可能就少了，這對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制是有貢獻(xiàn)的。
結(jié)合中國(guó)前幾年來(lái)看，股市沒漲起來(lái)是有道理的?，F(xiàn)在方方面面都在堵漏洞，建立大牛市的格局在一步步推進(jìn)。
產(chǎn)業(yè)升級(jí)
中國(guó)突破了中等收入陷阱
私募排排網(wǎng)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，您還是認(rèn)為股市具備逐步走向牛市的特征？
盧柏良：對(duì)，牛市格局從產(chǎn)業(yè)方面也可以體現(xiàn)出來(lái)，如果產(chǎn)業(yè)不強(qiáng)，中國(guó)走不出中等收入陷阱，收入是企業(yè)的成本，如果人均成本未來(lái)要上到1萬(wàn)美金，企業(yè)就很難生存，那就只能靠產(chǎn)業(yè)升級(jí)，要想升級(jí)就直能跟別人競(jìng)爭(zhēng)。比如：航空領(lǐng)域就要跟美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，大飛機(jī)要跟美國(guó)和歐洲競(jìng)爭(zhēng)，造船就要跟韓國(guó)和日本競(jìng)爭(zhēng)。可以看到，這些目前還行的企業(yè)將來(lái)會(huì)成為國(guó)際上一流的企業(yè)。
政府為什么那么重視新能源汽車，因?yàn)槿绻覀冞€在傳統(tǒng)的汽車領(lǐng)域跟別人競(jìng)爭(zhēng)，失敗的概率比較大，但如果在新能源汽車跟別人競(jìng)爭(zhēng)，我們?cè)诎l(fā)動(dòng)機(jī)方面的劣勢(shì)就沒有了。特斯拉[微博]畢竟現(xiàn)在也還沒有普及化，所以我們還來(lái)得及。我們跟西方國(guó)家不同，西方國(guó)家純粹靠市場(chǎng)的行為，沒有補(bǔ)貼，我們國(guó)家有體制優(yōu)勢(shì)，政府砸錢，說(shuō)不定就真能把新能源產(chǎn)業(yè)做大，這樣不僅占據(jù)了中國(guó)市場(chǎng)，而且有可能打進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)。比如：比亞迪(50.33, 0.98,1.99%)有可能生產(chǎn)出來(lái)的新能源汽車未來(lái)比特斯拉還好，那我們就成功了，產(chǎn)業(yè)升級(jí)了，中國(guó)突破了中等收入陷阱，表現(xiàn)在股市上，比亞迪股票就大漲，我們指數(shù)也就起來(lái)了。
私募排排網(wǎng)：你們對(duì)新能源汽車非?？春茫?/span>
盧柏良：新能源汽車短期來(lái)看是一個(gè)遠(yuǎn)景，現(xiàn)在還沒辦法去判斷什么類型企業(yè)能夠最終走出去。我們對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈也做了分析，認(rèn)為影響最大的就是礦、電解液和新技術(shù)，雖然目前市場(chǎng)電池行業(yè)整體比較慘，很多電池企業(yè)都過(guò)不下去。但長(zhǎng)期來(lái)看，如果電動(dòng)汽車發(fā)展起來(lái)了，這些行業(yè)會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化?；谶@個(gè)角度考慮，我們更傾向于像做風(fēng)險(xiǎn)投資一樣去投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)，集中精力在最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，判斷未來(lái)哪一塊是最稀缺的，相信它未來(lái)在資本市場(chǎng)一定會(huì)得到溢價(jià)。
看好已經(jīng)具備一定體量和初步優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)
私募排排網(wǎng)：你們現(xiàn)在最看好的行業(yè)有哪些？
盧柏良：短期來(lái)看，市場(chǎng)就是存量資金博弈。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，現(xiàn)在很多公司都可以買了。比如：白酒行業(yè)，早前我就說(shuō)過(guò)茅臺(tái)已經(jīng)見底，現(xiàn)在來(lái)看，茅臺(tái)的底部已經(jīng)確定；軍工行業(yè)，軍工已經(jīng)走出來(lái)了，未來(lái)能走多高，除了資產(chǎn)注入以外，可能要看業(yè)績(jī)，沒有業(yè)績(jī)支持是不可能持續(xù)的。但我個(gè)人還是比較看好軍工，首先，你看日本的作為，日本解禁集體自衛(wèi)權(quán)，對(duì)于中國(guó)來(lái)講，我們不能僥幸，所以軍工一定要做起來(lái)。其次，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)不行了，這個(gè)窟窿單靠一個(gè)產(chǎn)業(yè)是堵不上的，這需要很多的小產(chǎn)業(yè)去填充，當(dāng)然這些產(chǎn)業(yè)也不能太小，只要能解決就業(yè)問(wèn)題的就要做起來(lái)。
總的來(lái)說(shuō)，我們對(duì)那些已經(jīng)具備一定體量，并且已經(jīng)具備初步優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)都很看好，雖然單個(gè)產(chǎn)業(yè)不能抵抗房地產(chǎn)的下跌，但加起來(lái)體量就很大。
私募排排網(wǎng)：你們對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)看的還是比較空？
盧柏良：從趨勢(shì)上來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)肯定是不太好的，有可能還會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題，但這需要觀察。
至于房地產(chǎn)股票，就萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，就算房地產(chǎn)行業(yè)崩了，萬(wàn)科也不會(huì)倒。從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，萬(wàn)科還是值得買的，畢竟房地產(chǎn)行業(yè)我們還是需要的，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)洗牌重新恢復(fù)正常后，到時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科的市場(chǎng)占有率已經(jīng)大到不得了。
公司的價(jià)值在于它未來(lái)能否不斷的創(chuàng)造產(chǎn)值
私募排排網(wǎng)：有價(jià)值的行業(yè)比較多，你們重點(diǎn)跟蹤的是哪些行業(yè)？
盧柏良：所謂有價(jià)值的股票肯定不是根據(jù)市盈率或者PB去判斷，公司的價(jià)值在于它未來(lái)能否不斷的創(chuàng)造產(chǎn)值。
主板里面還是有相當(dāng)多這樣的公司存在，只是它們的故事沒有我們?nèi)ツ瓿吹某砷L(zhǎng)股那么有吸引力，大家就把它們邊緣化了，導(dǎo)致估值很低，當(dāng)市場(chǎng)偏好回來(lái)的時(shí)候，機(jī)會(huì)就出來(lái)了。中集集團(tuán)(14.66, -0.01, -0.07%)就是這樣的公司，它是屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但是它現(xiàn)在在海工和其它一些器械設(shè)備上的進(jìn)展都很不錯(cuò)，可能會(huì)有很大的空間。這種企業(yè)它的趨勢(shì)是不壞的，不像鋼鐵和煤炭等行業(yè)，它們也許以后就真的再也起不來(lái)了，美國(guó)的煤炭和鋼鐵行業(yè)就是這樣。
創(chuàng)業(yè)板股價(jià)已經(jīng)透支
估值上會(huì)有壓力
私募排排網(wǎng)：創(chuàng)業(yè)板這幾天回調(diào)力度非常大？其中很多公司中報(bào)業(yè)績(jī)出來(lái)了，并且相當(dāng)不錯(cuò)，但相對(duì)一季度來(lái)講都是大幅下降的？
盧柏良：創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)比季報(bào)要差，增速已經(jīng)放緩，并且這還可能是剛開始，也許三季度會(huì)更加難看。
很多創(chuàng)業(yè)板股價(jià)已經(jīng)透支了，再加明年市場(chǎng)新股發(fā)行量會(huì)很大，所以估值上會(huì)有壓力。
私募排排網(wǎng)：在您看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是不是非常大？
盧柏良：創(chuàng)業(yè)板我們介入很少。但也不能一概而論，個(gè)人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板里面大量的股票可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。但其中也有些股票我是希望在這次泥沙俱下以后，再去買回來(lái)。
或進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道
私募排排網(wǎng)：您剛才談到最大的風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，您對(duì)債務(wù)問(wèn)題做怎樣判斷？
盧柏良：在債務(wù)問(wèn)題上，政府還有很多手段，關(guān)鍵還是取決于政府。如果政府給出的策略讓大家感覺到后面還有很多的工具等著，那這個(gè)市場(chǎng)就很容易起來(lái)。反之，如果政府思維空間有限，認(rèn)為好不容易把二季度經(jīng)濟(jì)增速撐起來(lái)，讓大家感覺到政府已經(jīng)黔驢技窮，這樣哪怕經(jīng)濟(jì)起來(lái)了，資本市場(chǎng)也起不來(lái)。
私募排排網(wǎng)：您對(duì)貨幣政策怎么看？
盧柏良：政府調(diào)控的目標(biāo)很清晰很明確，短期來(lái)看就是防風(fēng)險(xiǎn)，哪里流動(dòng)性緊張就會(huì)實(shí)行流動(dòng)性救助。
但從國(guó)家層面來(lái)看，操作目標(biāo)就是把長(zhǎng)期利率往下降，畢竟長(zhǎng)期利率關(guān)系到企業(yè)融資成本的問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)家而言，長(zhǎng)期利率低，有利于它們?nèi)ジ善髽I(yè)。
私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在央行采取的定向?qū)?zhǔn)等措施，是不是意味著我們進(jìn)入了一個(gè)全面降息或者降準(zhǔn)的通道？
盧柏良：有可能。降息有三個(gè)條件：美聯(lián)儲(chǔ)加息、經(jīng)濟(jì)減速太厲害、內(nèi)部金融出問(wèn)題導(dǎo)致流動(dòng)性緊張。這三點(diǎn)是政府放松流動(dòng)性的預(yù)設(shè)條件。
為什么政府遲遲不肯打出全面降息或者降準(zhǔn)這張牌？首先，我們國(guó)家區(qū)域性的金融危機(jī)還沒出現(xiàn)；其次，現(xiàn)在這些微刺激政策還能維持經(jīng)濟(jì)7.5%的增長(zhǎng)；另外美聯(lián)儲(chǔ)也還沒有開始全面退出量化寬松，只有美聯(lián)儲(chǔ)加息了，對(duì)我們才會(huì)造成大的影響，畢竟很多中國(guó)企業(yè)借了外債，外債利息上升，那才是最困難的時(shí)候，國(guó)家一定會(huì)放水。
打新對(duì)市場(chǎng)是一傷害
私募排排網(wǎng)：從股市的流動(dòng)性情況來(lái)看，打新吸引的資金還是非常龐大的，這是不是影響目前行情的重要因素？
盧柏良：新股發(fā)行，行情想起來(lái)難度非常大。一到打新股的時(shí)間，市場(chǎng)回購(gòu)利率馬上就上去了?，F(xiàn)在市場(chǎng)剛好處于反轉(zhuǎn)位置上，如果下個(gè)禮拜不發(fā)新股，也許市場(chǎng)就反轉(zhuǎn)了。
打新對(duì)市場(chǎng)絕對(duì)是一傷害，其實(shí)新股抽走的錢并不是上市公司融走的那筆錢，它從二級(jí)市場(chǎng)抽走的錢是最后打開的價(jià)格所帶走的錢。因?yàn)橛行┵Y金是專門打新的，這些錢暫時(shí)是不會(huì)進(jìn)來(lái)二級(jí)市場(chǎng)，所以實(shí)際上是二級(jí)市場(chǎng)用最后打開的價(jià)格把這些錢給了上市公司或者打新的人。
秉持價(jià)值 因勢(shì)制宜 與時(shí)偕行 概率取勝
私募排排網(wǎng)：貴公司的投資理念是怎么樣的？
盧柏良：我們的投資理念可以用四句話來(lái)概括，第一句話“秉持價(jià)值”，這是最底層的也是最核心的原則，如果你發(fā)現(xiàn)不了價(jià)值，靠純粹的博弈，去賭和聽消息，這是不可取的。實(shí)際上我們要發(fā)現(xiàn)價(jià)值趨勢(shì)，當(dāng)然也要看估值，但首先你要發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司有強(qiáng)烈的價(jià)值趨勢(shì)，比如06-07年，中國(guó)當(dāng)時(shí)的出口、房地產(chǎn)、基建投資這些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力比較穩(wěn)定的情況下，你買入持有是比較好的策略，以不變應(yīng)萬(wàn)變。
第二句話“因勢(shì)制宜”，就是根據(jù)不同的情況要靈活應(yīng)對(duì)，靈活制定你的投資策略。如去年12月底，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇情況下的做估值修復(fù)行情，那時(shí)候銀行、券商漲得很猛，我都抓住了，行情結(jié)束后我就迅速的調(diào)整到了創(chuàng)業(yè)板里面。
第三句話“與時(shí)偕行”，意思就是我們投資真正有價(jià)值的公司，那就持有它賺時(shí)間價(jià)值的錢。這樣做的問(wèn)題是什么呢？這個(gè)時(shí)候要看估值，如果市場(chǎng)的確跌了很多具有投資價(jià)值，那這樣做是完全沒有問(wèn)題的；但如果太貴了，就帶點(diǎn)博弈的色彩，這就要結(jié)合第二句話“因勢(shì)制宜”，根據(jù)變化的形勢(shì)你要有一定的靈活性，如果市場(chǎng)越來(lái)越成熟，我們會(huì)往“與時(shí)偕行”去走，持有股票的時(shí)間會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)。
第四句話“概率取勝”，投資實(shí)際上就是講你判斷正確的概率大不大，這家公司未來(lái)起來(lái)的概率和整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的概率。通過(guò)我們的產(chǎn)品凈值看出我們對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)把握得很好，市場(chǎng)趨勢(shì)就是大概率，市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板漲的時(shí)候你買創(chuàng)業(yè)板賺錢的概率就大。所以趨勢(shì)的判斷加上你對(duì)這個(gè)公司的基本面的把握然后再選一個(gè)點(diǎn)，這樣你成功的概率就很大。
總的來(lái)說(shuō)，我們的投資理念就是把指數(shù)的分析、基本面分析、技術(shù)分析和政策的分析多維交叉盡可能找一個(gè)好的買點(diǎn)。
私募排排網(wǎng)：您個(gè)人的投資經(jīng)歷如何？
盧柏良：我有17年證券投資經(jīng)驗(yàn)，先后在寧波證券、特區(qū)證券等機(jī)構(gòu)任職投資經(jīng)理。
2006年我加盟國(guó)信證券，任國(guó)信證券投資管理總部投資經(jīng)理，資產(chǎn)管理總部投資經(jīng)理及投資總監(jiān)。2006年在投資管理總部業(yè)績(jī)排名第一，2008年獲上海朝陽(yáng)永續(xù)頒發(fā)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)第三名，2009年獲國(guó)金證券(21.50, 0.18, 0.84%)頒發(fā)的中國(guó)第二屆最佳私募基金之2008-2009年度長(zhǎng)期優(yōu)勝獎(jiǎng)，2009年獲上海朝陽(yáng)永續(xù)頒發(fā)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品FOF類第一名，2010年再次獲得國(guó)金證券舉辦的中國(guó)第三屆最佳私募基金之2008-2009-2010年度長(zhǎng)期優(yōu)勝獎(jiǎng)。
2010年-2011年5月，任國(guó)信證券資產(chǎn)管理總部投資總監(jiān)。
私募排排網(wǎng)：您的這種投資理念是怎么形成的。
盧柏良：我的投資生涯很長(zhǎng)，96年下半年開始做自營(yíng)，一直到2007年開始做資管。做自營(yíng)的時(shí)候就是挖好股票，挖出來(lái)以后就買入并持有，我希望挖黑馬，特別希望挖那種翻倍的股票。
做資管的時(shí)候就要講配置，因?yàn)橐?guī)模太大了，我在國(guó)信的時(shí)候國(guó)信資產(chǎn)管理總部規(guī)模有50-60億，這個(gè)時(shí)候沒機(jī)會(huì)的地方你也要看，因?yàn)檫@個(gè)地方?jīng)]機(jī)會(huì)其它地方可能更沒機(jī)會(huì)，這時(shí)候你就要把資金投資到相對(duì)有機(jī)會(huì)的地方，所以2007年對(duì)我來(lái)說(shuō)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，開始看整個(gè)市場(chǎng)的全貌。
2008年以后我就更加注重風(fēng)險(xiǎn)的防范，所以我對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)把握得很好，包括2010年、2011年和2012年前三個(gè)季度的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)我基本上都逃得很干凈。
風(fēng)險(xiǎn)控制在具體運(yùn)作過(guò)程中解決掉
私募排排網(wǎng)：你們的風(fēng)險(xiǎn)控制具體是怎么操作的？
盧柏良：風(fēng)險(xiǎn)控制在具體的運(yùn)作過(guò)程中就解決掉了，我只要看出股票有問(wèn)題了，就會(huì)跑掉，比如上半年我買過(guò)廣電運(yùn)通(17.90, 0.04, 0.22%)，買進(jìn)去就漲了，漲的時(shí)候有一天我看到了一個(gè)公告，它要去廣州買一片很貴的土地，我認(rèn)為這是瞎搞，所以開盤就把它賣掉了，接下來(lái)就是連續(xù)的暴跌。我們的風(fēng)控是在整個(gè)投資過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)就釋放掉了，包括概率取勝，實(shí)際上對(duì)整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的把握本來(lái)就是在風(fēng)控。
當(dāng)然我們也有一些硬性的風(fēng)控指標(biāo)，但基金成立到目前為止都還沒有觸及到，這也是源于我們事前的風(fēng)控做得到位。以后我們?nèi)藛T更多的時(shí)候，我們會(huì)把個(gè)股的風(fēng)控更多的放在跟蹤上市公司上。
