一次偶然的機會，盧柏良買了兩本書，《孫子兵法》和《壇經(jīng)》。后來每次出差都隨身攜帶，空閑時便拿出來琢磨。直到2008年，盧柏良感覺他讀懂了這兩本書，明白了點取舍之道和孫子兵法的精神，也悟出了一點自己的投資道理。
溫故而知新，從古老的東方智慧中汲取營養(yǎng)，未必不是一種可供投資進階的良途。
2015年下半年，A股去杠桿和去泡沫疊加帶來大幅波動，“千股跌?！睍r有發(fā)生，下跌的速度之快歷史罕見，來不及轉(zhuǎn)化思維的投資者無不被淹沒在滾滾的趨勢中，上千只私募遭遇慘痛清盤。道誼資產(chǎn)卻在此期間交出了一份不一樣的答卷，全年僅有10月份回撤1.5%，其余月份均錄得正收益，全年收益率超過50%。
道誼資產(chǎn)的董事長盧柏良實際上入行已經(jīng)接近20年，翻看道誼穩(wěn)健的凈值曲線，便可以看出他不僅躲過了2015年中期之后的大跌，也曾成功躲過2013年中期由于錢荒帶來的市場大跌。防御之余，盧柏良的進攻性也很強，他在下海之前曾任國信證券資管部投資總監(jiān)，其所管理的國信金理財經(jīng)典組合也曾在2009年獲得77.51%的收益，勇奪當年券商FOF類產(chǎn)品第一名。
在談及投資經(jīng)驗時，盧柏良說，不可勝在己，可勝在人，只有做到不可勝，才能立于不敗之地。
務(wù)求立足不敗
盧柏良生于上世紀70年代初，1997年懷揣北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士的畢業(yè)證開始進入證券市場，盡管科班出身，一入行就在證券行業(yè)中，但他還是覺得自己“懵懵懂懂，進步很慢”。不過有一次偶然的機會，他買了兩本書，《孫子兵法》和《壇經(jīng)》。后來每次出差都隨身攜帶，空閑時便拿出來琢磨。直到2008年，盧柏良感覺他讀懂了這兩本書，明白了點取舍之道和孫子兵法的精神，也悟出了一點自己的投資道理。
孫子兵法說；“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰(zhàn)者，能為不可勝，不能使敵之可勝?！北R柏良認為，投資也如打仗一樣，首先追求的是“不可勝”，也就是確保自己不要有破綻，防守在先，確保沒有疏漏，然后才追求“可勝”，但是“可勝在敵”，也就是說能否勝利并不只取決于自己，也取決于當時的外界環(huán)境，并不刻意追求“勝利”，如果獲勝條件不具備卻刻意追求“勝利”則可能導(dǎo)致過分冒險，自身反而受損。
2015年6月中旬也是股市大跌之始，盧柏良果斷大幅減倉。盧柏良觀察到，本輪股市上漲的主要推動力――改革預(yù)期，市場對它的邊際反應(yīng)越來越鈍化，而其次的驅(qū)動因子，貨幣政策5月底也似乎進入觀察期，這兩個因素的邊際變化影響著市場的心理，也預(yù)示著股市的估值提升可能進入轉(zhuǎn)折點。與此同時，上市公司的業(yè)績尚未出現(xiàn)跟進，綜合估值和業(yè)績兩因素來看，趨勢上大概率會出現(xiàn)回落。
盧柏良認為，投資一定要如履薄冰，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，時時關(guān)注市場，凡事要有提前預(yù)判，不可貿(mào)然行動。這也與孫子兵法的精神相同，“夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也?！睂O子兵法說，打仗之前一定要預(yù)判，綜合各方面因素看打贏概率大，則出兵打，而預(yù)判打贏概率不大，則進行防御。
知行需要合一，有些投資者盡管也認識到防御的重要性，但在下跌的時候卻舍不得砍倉，總想賣在最高點，結(jié)果延誤戰(zhàn)機。盧柏良說，“我在股市如火如荼的時候，就告訴我的同事們，要做好跌停板減倉的心理準備，只有做好這個心理準備，才能在市場調(diào)整信號出現(xiàn)的時候舍得放棄部分到手的利益，從而保住大局?？铣孕√?，才能生存和贏！”
正因為以“不可勝”為追求基石，盧柏良旗下的三只產(chǎn)品創(chuàng)立以來的凈值回撤很小。2011年盧柏良從國信證券出來，但他并沒有急于發(fā)行新產(chǎn)品，2012年8月發(fā)行了首只產(chǎn)品，2013年底感覺系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)基本釋放完畢，預(yù)感2014年大機會將至，決定在發(fā)行極其困難的情況下，同時發(fā)行了兩只產(chǎn)品。這三只產(chǎn)品的凈值均為穩(wěn)步上揚，期間沒有出現(xiàn)大幅回撤，集小勝為大勝，迄今為止，1號產(chǎn)品累計收益為158%，2號和3號產(chǎn)品累計收益均超過70%。
缺少防御而導(dǎo)致自身受損的反例比比皆是。2015年由于股市的快速調(diào)整，1500只私募基金產(chǎn)品遭遇清盤，其中不乏明星私募跌落神壇，一只產(chǎn)品清盤對私募帶來的信譽打擊不可估量，一次不慎可能導(dǎo)致部分私募投資人會永久退出行業(yè)。
推崇“勝于易勝”
盧柏良不僅立足于防御，在進攻方面也是一把好手。2009年，他所管理的國信金理財經(jīng)典組合曾獲得77.51%的收益，榮獲當年券商FOF類產(chǎn)品第一名。在談及進攻方面的經(jīng)驗時，盧柏良引用了孫子兵法中的“所謂善戰(zhàn)者，勝于易勝者也”，也就是說，善戰(zhàn)者只是打勝了容易被打敗的敵人，真正的善戰(zhàn)者，沒有智謀出眾的名聲，也沒有勇猛異常的名氣。盧柏良認為，投資是追求概率取勝，只有在趨勢向好，大概率取勝時，才重倉出擊。
2009年當4萬億啟動時，盧柏良判斷，面臨著估值和業(yè)績的“雙擊”，市場處于大概率上升趨勢中，便開足馬力，將所管理的產(chǎn)品提至高倉位。由于國信金理財經(jīng)典組合是一只基金組合，盧柏良便選出了進攻性最強的一批基金，這些基金要么是指數(shù)基金，要么是高倉位從不調(diào)倉的進攻型基金。年末盤點下來，國信金理財經(jīng)典組合收益率遠遠超出同行，位于券商10只同類產(chǎn)品榜首，收益率高達77.51%，而第二名的收益率不足50%。
盧柏良將自己的經(jīng)驗總結(jié)為“秉持價值，因地制宜，與時偕行，概率取勝”，總結(jié)為一句話就是做投資要用概率取勝，概率大的時候才可以把倉位提升，概率小的時候空倉等待或者快速出擊，趨勢好的時候就是概率大，趨勢不好的時候就是概率小。
在盧柏良看來，對于個股來講，行業(yè)是大概率；對行業(yè)來講，指數(shù)趨勢是大概率；指數(shù)來講，中國的基本面是大概率?！盀槭裁匆袛嘹厔?，逃頂和抄底都是趨勢問題，看對趨勢，再把倉位壓上去，這本身就有超過51%的概率獲勝?！?/span>
盧柏良在過去接近二十年的投資生涯中，建立了一套自己的研究框架，其核心是判斷估值和業(yè)績發(fā)展的方向以及這兩個變量的組合變動。在2013年以前，這個框架其中的變量分別是通脹、宏觀經(jīng)濟政策、流動性、經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利，這五個變量影響著上市公司的業(yè)績和股票的估值，當估值和業(yè)績雙雙向上，就形成“雙擊”局面，但估值和業(yè)績雙雙向下時，就形成“雙殺”局面，當估值和業(yè)績向相反方向運動時，就形成了平衡市或震蕩市。2013年初以后，他又適時拓展了這個框架，吸納債務(wù)因素這個變量，2014年四季度后，又吸納了改革這個非常規(guī)變量。盧柏良感覺法無定法，只要有助于認識真相，可以同時啟用多框架來分析形勢。
盧柏良說，在判斷趨勢向好時，尤其是業(yè)績與估值存在雙雙提升的市場中，重倉出擊，投資就如“滾石頭下山”一樣容易，勝在易勝爾，一旦發(fā)現(xiàn)行情原生驅(qū)動力衰減，結(jié)合周期和技術(shù)因素，就會主動控制風(fēng)險，因為如果趨勢不好，就算獲勝，也不是孫子兵法所提倡的，因為那種勝利是冒了很大的風(fēng)險。
謀求變與不變
經(jīng)驗有時是救命的利器，有時也是沉重的負累。而盧柏良在熟讀了《壇經(jīng)》之后得出的最大感悟就是，人本身好似一個空杯，不增不減不凈不垢，心里想的東西如同杯中之物，倒掉之后可以換新的內(nèi)容，很多東西要在心里放得下，比如說經(jīng)驗，只有不必太在意，才能在行情變化之后，去適應(yīng)和去修改自己的投資框架。
展望未來，盧柏良感覺投資邏輯正在發(fā)生新的變化?！吧鲜泄九c以前的同質(zhì)化相比，會呈現(xiàn)出越來越大的差異化，這是一種趨勢。這主要是以前中國經(jīng)濟的驅(qū)動力很集中，比如投資、消費、出口等等，但未來中國經(jīng)濟的增長動力更分散、更細化、更多元，它們將來自于各行各業(yè)的千千萬萬企業(yè)家們的不懈嘗試和探索中，所以投資機會碎片化是大勢所趨，投資機構(gòu)必須創(chuàng)新適應(yīng)捕捉碎片化投資機會的投研組織，提高捕捉碎片化機會的能力?！?/span>
采訪之余，盧柏良也頗有些感嘆，他從國信證券出來，只想追隨本心，實現(xiàn)喜歡做投資的興趣而已，設(shè)想在一個相對單純的環(huán)境下專注地做投資，所以在公司架構(gòu)方面，本著更開放的股權(quán)分配、更開放的利益分享來實現(xiàn)激勵，共謀事業(yè)。不過，寬松的利益安排并未起到應(yīng)有的激勵效果，資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)守的本質(zhì)要求，即守信和約束欲望以及公司的企業(yè)價值還是受到了一定挑戰(zhàn)，良好的利益安排并不能阻止人性之弊。
盧柏良認為，要做到全流程的風(fēng)控思維，必須從公司組織架構(gòu)上排除隱患，哪怕錯失公司擴張的機會，也必須堅持。他還忠告行將創(chuàng)業(yè)的投資經(jīng)理們，在選擇合作伙伴方面務(wù)必謹慎，志同道合比什么都重要。
盧柏良投資履歷
● 北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士,擁有20年證券投資經(jīng)驗。先后在寧波證券、特區(qū)證券等機構(gòu)任投資經(jīng)理；2006年1月-2011年5月底，先后任國信證券投資管理總部投資經(jīng)理、資產(chǎn)管理總部投資總監(jiān)。
● 2008年管理的國信金理財經(jīng)典組合獲“朝陽永續(xù)”頒發(fā)的券商集合理財產(chǎn)品第三名。
● 2009年管理的國信金理財經(jīng)典組合實現(xiàn)77.51%收益，獲國金證券舉辦的中國第二屆最佳私募基金之2008-2009年度長期優(yōu)勝獎，同時獲“朝陽永續(xù)”頒發(fā)的券商集合理財產(chǎn)品FOF類第一名。
●2010年再次獲得國金證券舉辦的中國第三屆最佳私募基金之2008-2009-2010年度長期優(yōu)勝獎。
● 2012-2015年所管理的道誼穩(wěn)健私募基金在同期可比基金中排在前四分之一。
●2015年所管理的道誼穩(wěn)健私募基金獲得“2015年度金長江明星產(chǎn)品獎”。
